上海证券有限责任公司开文明,丁亚,刘清馨近期对中来股份进行研究并发布了研究报告《2022半年报：盈利显著改善，曙光初现》，本报告对中来股份给出买入评级，当前股价为18.05元。
中来股份(300393)
22H1 营收同比+95%，归母净利润同比+643%
(资料图片仅供参考)
公司发布2022年半年报： 2022上半年公司实现营收46.38亿元，同比+95%；归母净利润2.31亿元，同比+643%；扣非后归母净利润2.11亿元，同比+4330%。
单季度来看， 2022Q2公司实现营收26.28亿元，同比+112%，环比+31%；归母净利润1.42亿元，同比+640%，环比+60%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+1091%，环比+72%。
三大业务盈利能力均显著提高
电池与组件业务盈利恢复。 电池与组件业务22年上半年实现营收10.66亿元，同比+46%；毛利率3.93%，同比增长8.23pct。 22年上半年实现对外销售548MW，对合并范围内子公司销售550MW。 山西16GWTOPCon电池项目一期4GW已经实现首片下线，一期正在爬坡中。
光伏应用系统业务快速拓展。 光伏应用系统业务22年上半年实现营收21.84亿元，同比+181%；毛利率16.89%，同比增长2.42pct。 公司户用分布式业务覆盖已扩展至18个省， 与各市/县/镇签约的分布式光伏项目拟建容量累计约为 10.75GW。 公司正积极探索工商业分布式业务发展模式。
背板盈利能力大幅提升，产能持续扩张。 背板业务22年上半年实现营收13.54亿元，同比+68%；毛利率25.88%，同比增长7.3pct。 公司全资子公司中来新材计划投资8.82亿元扩产2.5亿平米背板产线(每6个月完成5000万平米产能投产)，产线为透明、白色、黑色背板通用型背板，公司正在加快22年5000万平背板建设，争取22年底前实现2.2亿平背板产能。
投资建议
我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 150.80、 225.51、 305.46亿元，同比分别增长 159.1%、 49.5%、 35.5%；归母净利润分别为6.15、 12.02、 19.06 亿元，同比分别增长 296.2%、 95.5%、 58.5%。当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 30、 15、 10 倍。 维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业政策波动风险； 市场竞争加剧风险； 背板扩产不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.75亿，根据现价换算的预测PE为29.11。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中来股份(300393)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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