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民生证券股份有限公司周泰近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：浙石化工程放量，新材料项目接续延伸》，本报告对荣盛石化给出增持评级，当前股价为15.22元。
荣盛石化(002493)
事件：2022年8月17日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%；归母净利润53.67亿元，同比减少18.27%；扣非归母净利润52.46亿元，同比减少11.85%。
22Q2单季收入快速增长，成本端承压拖累归母净利润下滑。22Q2公司实现营业收入790.26亿元，同比增长58.58%，主要是浙石化一二期工程均已投产，且逸盛新材料600万吨/年PTA项目开始放量，公司炼化能力进一步提升；归母净利润为22.51亿元，同比减少42.94%，主要是上半年原油价格持续高位，公司以原油为起点的产业链条原材料成本大幅上涨，从而导致毛利率出现明显下滑。分业务来看，22H1炼油收入为466.68亿元(+70.29%)，毛利率28.14%(-2.51pct)；化工收入572.76亿元(+77.38%)，毛利率18.07%(-21.09pct)；PTA收入249.26亿元(+214.42%)，毛利率2.02%(+1.09pct)；聚酯化纤薄膜收入70.35亿元(+7.33%)，毛利率4.77%(-5.71pct)。
浙石化一二期工程均已投产，未来产能爬坡将继续增厚业绩。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程于2019年底全面投产，二期工程于2022年1月投产。截至目前，一期工程已稳定满负荷运行，从而助力主业规模扩张，据中报披露，浙石化22H1收入为1066.66亿元，同比增长90.33%。未来，随着二期工程产能释放，公司业绩将持续增厚。
拟建三大中下游项目，推进公司向新材料及精细化工综合性平台升级。公司拟投资建设三项中下游项目：1)140万吨/年乙烯及下游化工装置：包含140万吨/年乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、40万吨/年ABS等多种化工品，预计总投资345亿元，建成后有望实现年营收355.44亿元、净利润26.22亿元，税后投资回收期为9.26年；2)高性能树脂项目：以浙石化一二期化工品为原料，新建30万吨/年LDPE/EVA管式装置、10吨/年EVA釜式装置、120万吨/年ABS装置等，预计总投资192亿元，建成后预计将实现年营收274.43亿元、净利润24.23亿元，回收期6.75年；3)高端新材料项目：包含400万吨/年催化裂解装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置等，预计总投资641亿元，建成后预计将实现年营收645.37亿元、净利润113.63亿元，回收期5.75年。
投资建议：随着浙石化4000万吨/年炼化一体化项目全面投产，公司的收入规模逐渐扩张，且公司加速转型，不断向新材料和精细化工拓展，考虑到近期油价回落，而化工品走势还要弱于油价，因此，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为102.50/134.03/160.80亿元，EPS分别为1.01/1.32/1.59元/股，对应2022年8月18日的PE分别为15倍、11倍、10倍，下调评级，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王席鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利154.47亿，根据现价换算的预测PE为9.95。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣盛石化(002493)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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