天风证券股份有限公司唐婕,鲍荣富,王涛,武慧东近期对长海股份进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增，继续看好成长弹性》，本报告对长海股份给出买入评级，认为其目标价位为22.23元，当前股价为17.35元，预期上涨幅度为28.13%。
长海股份(300196)
(资料图片仅供参考)
公司上半年实现归母净利润 4.3 亿元，同比增长 65%
公司发布 22 年中报，上半年实现收入/归母净利润 15.4/4.3 亿元，同比增长 30.4%/65%，位于业绩预告中值，实现扣非归母净利润 3.7 亿元，同比增长 64.7%，非经常性收益主要系非流动资产处置损益 5141 万元，其中 Q2单季度实现收入/归母净利润 7.8/2.0 亿元，同比+25.4%/30.4%，扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+52.3%。
销量增长驱动玻纤纱收入提升， 下半年内需有望逐步好转
公司上半年玻纤及制品收入 11.92 亿元，同比增长 49.5%， 主要系销量增长驱动， 公司年产 10 万吨无碱玻璃纤维粗纱池窑生产线扩产带动市占率进一步增长。根据卓创资讯， 我们测算公司上半年 2400tex 缠绕直接纱均价同比基本持平， Q2 价格环比小幅下滑。化工板块上半年实现收入 3.02 亿元，同比下滑 8.82%。分结构看，上半年公司国外收入实现 4.2 亿元，同比提升50%，占收入比重同比提升 3.6pct 达 27.3%，二季度受海外经济增长放缓、物流运输不畅等因素影响，出口收入环比或有下降。截至 7 月底玻纤行业库存达 53 万吨，较 Q1 末增长 24 万吨，增幅达 83%，受需求偏弱及行业产能增加影响，玻纤价格近期有所回落，下半年国内经济增长有望提速，带动玻纤纱需求恢复，中长期新能源行业仍有较大发展空间， 风电、新能源汽车等领域玻纤需求有望持续提升。
Q2 毛利率环比小幅下滑，盈利能力仍维持高位
上半年公司整体毛利率 37.8%，同比提升 4.38pct，其中玻纤及制品/化工产品毛利率分别为 43.6%/17.6%，同比分别+4.7/-4.0pct， Q2 单季度毛利率36.7%，环比下降 2.1pct，预计主要受价格下滑影响。上半年公司期间费用率 9.5%，同比下降 1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.1/+0.1/-0.8pct，财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。上半年整体净利率 27.8%，同比提升 5.8pct，盈利仍维持高位。
成长性有望开始兑现，维持“买入”评级
我们判断玻纤行业高景气有望延续，价格中枢或仍维持高位， 募投项目新增产能将继续消化，支撑收入增长，中长期看，公司将继续推进各项目的建设(包括 60 万吨玻纤纱项目以及薄毡等制品产能)， 成长性有望开始兑现。维持 22-24 年盈利预测 7.0/8.4/9.8 亿元， 参考可比公司估值， 给予公司 22 年 13 倍目标 PE，对应目标价 22.23 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券聂磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.17亿，根据现价换算的预测PE为9.91。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长海股份(300196)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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