西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料扩产持续,N型电池量产在即》,本报告对通威股份给出买入评级,当前股价为57.17元。
通威股份(600438)
投资要点
(相关资料图)
事件:公司发布 2022 年半年度报告。2022 年上半年,公司实现营收 603.39 亿元,同比增长 127.16%;实现归母净利润 122.24 亿元,同比增长 312.17%;扣非净利润 124.93 亿元,同比增长 317.19%;EPS 2.72 元。另公司公告头肩保山 20 万吨、包头 20 万吨高纯晶硅项目,二者预计总投资分别为 140 亿元,共 280 亿元。
硅料价格连续上涨,公司硅料新产能释放,盈利持续增长。2 022 年以来硅料供给依旧紧缺,硅料价格持续上涨。根据硅业分会数据,二季度单晶料均价上涨至 27 万/ 吨左右, 较一季度均价环比上涨约 12%。22H1 公司乐山二期、 保山一期新产能爬坡并释放产量,公司综合产能利用率 1 19.28%,实现产量 10.73 万吨,同比增长 1 12.15%。新产能工艺与成本优化,22H1 公司产品单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗同比分别下降 13%、63%、4%,单吨净利润约 13万元。展望下半年,公司包头二期 5 万吨产能将逐步释放产量,出货量将在 H1基础上提高;同时硅料价格也进一步上涨。故硅料盈利有望进一步提升。
大尺寸电池产销两旺,电池盈利修复提升。N 型电池技术迭代背景下,2022 年PERC 新产能投建趋缓,终端需求快速增长下大尺寸 PERC 产能供不应求。二季度 182 电池价格持续上涨,电池环节盈利能力提升。22H1 公司电池销量21.79GW,同比增长 54.55%,当前公司大尺寸电池出货占比达到 75%。新技术方面,年内公司规划建设 8.5GW TOPCon 产线 (PEVCD 路线) , N 型电池量产有望继续保持行业领先优势。
保山、包头再扩产 40万吨硅料,2 024 年公司硅料产能或达 7 5 万吨。公司公告包头三期 20 万吨、保山二期 20 万吨硅料扩产计划,预计于 2024 年投产。乐山二期 12 万吨项目将于 2023 年投产。 当前公司硅料产能 23 万吨,上述项目投产后至 2024 年公司硅料产能将达到 75 万吨,向远期 80~100 万吨硅料产能目标迈进。
盈利预测与投资建议:公司硅料和电池持续扩产,销量稳步增长,电池行业盈利修复提升,预计未来三年公司归母净利润 CAGR 29.71 %, 维持“买入”评级。
风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险;政策变化的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿,根据现价换算的预测PE为9.15。
最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为84.45。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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