西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料扩产持续，N型电池量产在即》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为57.17元。
通威股份(600438)
投资要点
(相关资料图)
事件：公司发布 2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营收 603.39 亿元，同比增长 127.16%；实现归母净利润 122.24 亿元，同比增长 312.17%；扣非净利润 124.93 亿元，同比增长 317.19%；EPS 2.72 元。另公司公告头肩保山 20 万吨、包头 20 万吨高纯晶硅项目，二者预计总投资分别为 140 亿元，共 280 亿元。
硅料价格连续上涨，公司硅料新产能释放，盈利持续增长。2 022 年以来硅料供给依旧紧缺，硅料价格持续上涨。根据硅业分会数据，二季度单晶料均价上涨至 27 万/ 吨左右， 较一季度均价环比上涨约 12%。22H1 公司乐山二期、 保山一期新产能爬坡并释放产量，公司综合产能利用率 1 19.28%，实现产量 10.73 万吨，同比增长 1 12.15%。新产能工艺与成本优化，22H1 公司产品单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗同比分别下降 13%、63%、4%，单吨净利润约 13万元。展望下半年，公司包头二期 5 万吨产能将逐步释放产量，出货量将在 H1基础上提高；同时硅料价格也进一步上涨。故硅料盈利有望进一步提升。
大尺寸电池产销两旺，电池盈利修复提升。N 型电池技术迭代背景下，2022 年PERC 新产能投建趋缓，终端需求快速增长下大尺寸 PERC 产能供不应求。二季度 182 电池价格持续上涨，电池环节盈利能力提升。22H1 公司电池销量21.79GW，同比增长 54.55%，当前公司大尺寸电池出货占比达到 75%。新技术方面，年内公司规划建设 8.5GW TOPCon 产线 (PEVCD 路线) ， N 型电池量产有望继续保持行业领先优势。
保山、包头再扩产 40万吨硅料，2 024 年公司硅料产能或达 7 5 万吨。公司公告包头三期 20 万吨、保山二期 20 万吨硅料扩产计划，预计于 2024 年投产。乐山二期 12 万吨项目将于 2023 年投产。 当前公司硅料产能 23 万吨，上述项目投产后至 2024 年公司硅料产能将达到 75 万吨，向远期 80~100 万吨硅料产能目标迈进。
盈利预测与投资建议：公司硅料和电池持续扩产，销量稳步增长，电池行业盈利修复提升，预计未来三年公司归母净利润 CAGR 29.71 %， 维持“买入”评级。
风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险；政策变化的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿，根据现价换算的预测PE为9.15。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为84.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份(600438)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
标签：
通威股份
证券之星