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国元证券股份有限公司徐偲近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《仙鹤股份2022年中报点评：盈利能力短期承压，林浆纸一体化长期势能充足》，本报告对仙鹤股份给出买入评级，当前股价为27.78元。
仙鹤股份(603733) 事件： 公司发布2022年半年报：2022H1公司实现营收35.98亿元，同比增长24.66%；实现归母净利润3.54亿元，同比-41.83%；实现扣非归母净利润3.07亿元，同比-47.78%；基本每股收益0.50元。 国元观点： 业绩维持稳健增长，原材料及能源成本压力仍存 伴随新增产能顺利投产叠加市占率稳定提升，公司上半年产销两旺营收向好。但在成本端，尽管公司实现多轮提价，原材料及能源成本压力仍存。22H1公司实现营收35.98亿元(yoy+24.66%)，其中外销收入同比+119.70%，22Q1-2公司分别实现营收16.78/19.20亿元，同比增长9.96%/41.16%。实现归母净利润3.54亿元(yoy-41.83%)，22Q1-2分别实现归母净利润1.46/2.08亿元，同比-47.81%/-36.74%。从产量看，机制纸产量39.16万吨，同比增长0.97%，销售量39.18万吨，同比增长16.56%。分业务看，公司食品医疗消费类/电解电容器材料/标签离型系列/转印系列材料营收分别同比增长31.61%/19.32%/57.14%/26.88%。受益于居民消费升级和“以纸代塑”等趋势，特种纸需求不断释放，公司业绩有望维持高增。 上半年盈利有所承压，产品结构优化下毛利率预期改善 上半年原材料和能源价格上涨叠加经济下行压力，公司盈利阶段性承压；随着产品结构不断优化，食品与医疗等高毛利率产品占比提升，毛利率或有所改善。22H1综合毛利率同比下降12pcts至12.96%，分季度看，22Q1-2毛利率分别为11.54%/14.20%，环比-0.01/+2.66pcts，22Q1-2净利率分别为8.73%/10.90%，环比+1.89/2.17pcts。期间费用方面，伴随公司自身成本控制能力持续提升，期间费用方面有所优化，销售费用率/管理费用率分别同比下降0.02pcts/0.22pcts至0.31%/1.65%，财务费用率上升0.47pcts至1.02%。研发投入方面，22H1研发支出4965.83万元，研发费用率下降1.42pcts至1.38%。 后续成本改善有望增加盈利弹性，林浆纸一体化完善成长体系 伴随能源供需结构好转叠加海外木浆产能释放，预计下半年能源和纸浆价格或边际好转，成本端回暖叠加需求进入旺季，下半年盈利空间有望改善。产能角度，公司产能投放节奏稳健。预期22年下半年新增30万吨食品卡纸产能。此外年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，后续将提高公司纸浆自给率，缩短销售半径，进一步凸显龙头企业综合规模优势，竞争格局优化下企业高成长性轨迹清晰。 投资建议与盈利预测 公司作为特种纸行业龙头，多元化产品线以及产能规模竞争优势显著，市场集中度的提升进一步稳固龙头地位。随着行业需求旺季的来临，下半年业绩有望稳健增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为74.47/91.19/111.60亿元，归母净利润分别为9.59/12.59/14.84亿元，EPS分别为1.36/1.78/2.10元/股，对应PE分别为20.49/15.61/13.25倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料及能源价格波动风险；需求增长不及预期；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿，根据现价换算的预测PE为19.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份(603733)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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