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中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对爱乐达进行研究并发布了研究报告《爱乐达：业绩稳健增长，产能升级顺利推进》，本报告对爱乐达给出买入评级，当前股价为33.0元。
爱乐达(300696) 投资要点 事件：公司8月22日发布2022中报，2022H1公司实现收入3.66亿元，同比增长61.94%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长32.53%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长29.14%。 业绩稳健增长，全流程布局加速。收入端，2022H1公司实现营业收入3.66亿元，同比增长61.94%；利润端，2022H1公司实现归母净利润1.42亿元，同比增长32.53%。分业务方面，飞机零部件实现收入3.64亿元，同比增长61.21%，其他业务实现收入0.02亿元，同比增长509.55%。公司主营业务覆盖航空零部件全流程，数控精密加工方面，新都分/子公司数控智能制造项目已完成建设，新增产能正逐步释放；特种工艺方面，公司积极拓展军/民用航空、航发等多客户多品种热表处业务；部组件装配方面，针对某型无人机机体装配，公司全流程供应及管理能力持续提升。随着公司逐步拓展产业链多工序业务，下游需求放量叠加全流程优势逐步体现，业绩有望持续高增长。 费用管控能力持续向好，持续加大研发投入。2022H1公司期间费用率为4.73%，同比减少2.04pct，其中销售费用为48.99万元，同比增长31.59%，主要系运输费用增加所致；财务费用为-338.20万元，同比减少523.56%，主要系银行存款增加所致；研发费用为1121.86万元，同比增长55.94%，主要系技术研发试验与测试增加，以及研发人员薪酬、研发折旧与研发材料增加所致；管理费用为897.56万元，同比增长8.48%。2022H1公司毛利率为55.78%，同比减少7.47pct；净利率为38.93%，同比减少8.64pct。 下游需求持续放量，现金状况持续向好。2022H1公司经营活动净现金流量为-1.53亿元，同比减少518.81%，主要系应收账款未到结算期，回款同比减少所致；筹资活动净现金流量为-0.49亿元，同比减少33.38%，主要系现金分红增加所致；投资活动净现金流量为0.22亿元，同比减少60.62%，主要系上年同期投资款收回所致。2022H1公司应收账款为7.67亿元，同比增长208.97%，应收票据为0.33亿元，同比减少75.68%，货币资金为3.83亿元，同比增长87.45%，下游需求持续放量，公司现金状况持续向好。 扩产布局智能制造，核心竞争力有望进一步提升。2021年8月，公司募资5亿元用于建设航空零部件智能制造中心和补充流动资金，2022H1项目已完成主体建设，2023H1预计陆续投产；项目建成后，公司理论产能相比2020年将提升109.05%，达产后预计年收入将增厚2.34亿元，净利润将增厚0.60亿元。一方面，募投项目达产后，公司产能瓶颈有望突破，国内分包和国际转包业务承载能力有望大幅提升；另一方面，募投项目将运用智能化手段，改善产品质量、提升制造效率、降低产品成本和资源消耗，并有效规避产品制造风险，公司核心竞争力有望进一步提升，有望实现国际转包到直接供应商的转变。 投资建议：我们预计2022-24年公司收入分别为8.95亿元、11.97亿元、14.88亿元，归母净利润为3.75亿元、5.19亿元、6.51亿元，EPS分别为1.28元、1.77元、2.22元，对应PE分别为25.31X、18.30X、14.60X，公司是专注航空制造领域18年，航空零部件全流程优势显著，将充分受益于军机放量和国产民机批产，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券花超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿，根据现价换算的预测PE为16.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为66.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱乐达(300696)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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