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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：中速永磁推广顺利，在手订单充足H2放量可期》，本报告对金风科技给出买入评级，当前股价为13.64元。
金风科技(002202) 事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收166.63亿元，同降8.09%；实现归母净利润19.2亿元，同降5.92%。其中2022Q2实现营收102.8亿元，同/环比-7.23%/+61.05%；实现归母净利润6.55亿元，同/环比-25.32%/-48.27%。2022H1毛利率为25.14%，同降3.63pct，2022Q2毛利率24.29%，同/环比-3.43pct/-2.23pct；2022H1归母净利率为11.52%，同增0.27pct，2022Q2归母净利率6.37%，同/环比-1.54pct/-13.46pct。报告期业绩下降主要系风机价格下降叠加产品结构变化。 制造端量利下滑拖累业绩，风电运营和服务保持增长。22H1风机制造与销售、风电服务、风电场开发、其他业务、调整和抵消分别贡献-2.13、0.88、19.09、6.00、-4.13亿元净利润。制造端毛利下滑7.85pct，主要系1)抢装过后高毛利海上风机销量同比下降83%；2)主力机型3/4S价格降幅高于成本降幅，毛利率同比下降6.4pct；3)MSPM未形成规模效应，毛利率仅10.17%。上半年新增权益装机350MW，销售283MW，累计达6.14GW，实现发电收入32.94亿元，同比+9.54%，投资收益5.96亿元。权益在建容量2.86GW，滚动开发模式持续贡献业绩增量。 在手订单充足，MSPM预计成为下半年主力机型。22H1实现风机销售4.09GW，其中MSPM机型销售702MW，占比提升至17%。截至22H1，公司风机在手订单24.1GW，外部订单23.7GW，其中MSPM机型约14.72GW，占比提升至62.13%，下半年有望交付8GW，占比过半，成为主力机型，规模化也将带动毛利率提升。分地区来看，公司海外在手外部订单2.71GW，同比+45%，主要分布在越南、智利、澳大利亚等，出海战略稳步推进。 风场服务毛利率大增，运维服务高质量成长。22H1风场服务实现营收19.34亿元，同增17.61%，其中后服务收入10.36亿元，同增8.27%，毛利率同增12.88pct至19.81%，毛利率高增得益于公司多年的机组产品规模及运维技术积累，运维业务保持高质量发展。报告期内，公司国内外后服务业务在运项目容量25.3GW，同比增长48%，随着风电装机稳步增长，风电后服务业务有望成为业绩新增长点。 盈利预测与投资评级：考虑中速永磁机型开拓顺利，风电服务空间广阔，我们上调公司23-24年盈利预测，我们预计22-24年归母净利润为36.07/42.59/52.17亿元(前值为36.07/40.36/45.91亿元)，同比+4.4%/18.1%/22.5%，EPS分别为0.85/1.01/1.23元，PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：价格竞争加剧、需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.47亿，根据现价换算的预测PE为13.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金风科技(002202)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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