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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：盈利迅速恢复，大超市场预期》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为787.00元，当前股价为524.0元，预期上涨幅度为50.19%。
宁德时代(300750) Q2盈利迅速恢复、业绩大超预期。H1营收1130亿，同比增长156%；归母净利润81.7亿，同+82%，扣非净利润71亿，同比+80%；Q2收入643亿，同环比+158%/32%，净利润66.8亿，同环比+164%/347%；扣非净利润60.7亿，同环比+170%/522%；毛利率21.9%，同环比-5/+7pct，净利率10.4%，同环比+0.2/+7pct，扣非净利率9.5%，同环比+0.4/+7.4pct。 动力Q2顺价+追溯、盈利强势恢复，2H环比进一步提升。1H动力收入791亿，同+160%，预计出货量90gwh+，均价0.97元/wh，同比+10.5%；其中，预计Q2为47gwh+，环比微增，均价1元/wh+，环比+12%，收入430亿+，环比增近20%。Q3预计出货量65gwh，环+37%，Q4冲量，全年动力出货量250gwh+，同+115%。盈利方面，1H毛利率15%，环-8pct，单位毛利0.13元/wh，净利0.03元/wh，预计贡献利润27亿；预计Q2毛利率18-19%，环比大增8pct，受益于价格传导+追溯Q1涨价，预计单位毛利恢复至0.17元/wh，净利0.07元/wh。2H由于原材料价格松动+规模化效应，且金属联动执行更顺畅，毛利率预计较1H进一步提升，全年预期16-17%，单位净利润0.5-0.6元/wh，合计动力利润贡献140-150亿。出口方面，1H电池收入223亿(含储能)，同+123%，对应近20gwh，毛利率15.2%，略好于国内1.6pct，预计全年出口超60gwh。 储能低价订单交付盈利承压、2H盈利拐点，其他业务贡献超预期。1H储能收入127亿，同+171%，预计出货量13gwh+，均价1元/wh+，毛利率大幅跌至6.4%，同比降30pct，主要交付前期低价大电站项目订单所致，预计1H亏损4-5亿，预计2H起储能电池顺价，且户储起量，盈利有望改善，全年出货预期45gwh，利润贡献8亿+。1H其他业务收入74亿，同+88%，毛利率75%，同+18pct，利润贡献39亿，占50%，超预期，预计该收入具备可持续性。1H材料业务收入137亿，同+174%，毛利率21%，同比基本持续，预计贡献11亿业绩，同比大增2倍。 Q2费用控制得当、锂盐投资收益亮眼，存货增加为2H冲量做储备。H1期间费用率10.9%，Q2为9.6%，同环比-2.4/-1.4pct。1H投资收益18亿，同+14倍，其中天宜锂业贡献12亿，出售参股公司股权贡献3亿+，且多集中于Q2确认，Q2投资收益13.3亿，环+189%。H1末公司存货755亿，较年初+88%，其中原材料143亿，+80%，库存商品296亿，+73%，发出商品157亿，+90%，电池库存50gwh+，为2H做准备。 盈利预测与投资评级：我们上修公司22-24年业绩预期至280/480/652亿元(原预期243/401/566亿元)，同比增76%/71%/36%，对应估值48x/28x/21x，给与23年40xPE，对应目标价787元，买入评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为51.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为656.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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