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浙商证券股份有限公司孟维肖近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《天康生物2022中报点评报告：生猪养殖渐入佳境，饲料疫苗迎风起舞》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为11.54元。
天康生物(002100) 投资要点 事件：公司发布2022中报 2022H1，公司实现营业收入80.09亿元，同比增长1.16%；归属于上市公司股东的净利润亏损9748.04万元，同比盈转亏，H1毛利率为6.82%，同比下降11.31个百分点；单Q2实现营收46.17亿，环比增长36.11%，同比增长0.86%，归母净利润-0.28亿元，环比改善59.95%，同比改善53.24%。 点评： (1)降本增效，强化内功 公司上半年生猪养殖业务专注于降本增效：1)饲料方面，公司通过协调饲料部门内部定价管理机制，有效降低养殖端饲料供给价格，同时饲料配方的调整、替代也帮助降低饲料成本；2)费用摊销方面，甘肃、河南猪场逐渐满产，产能利用率的提高降低头均费用摊销；3)防疫方面，提高甘肃、河南地区猪场疫病防控能力，降低猪群死淘损失；4)猪苗方面，优化母猪结构、更新淘汰低效母猪，提高生产效率，降低猪苗成本。我们预计公司2022Q2养殖成本降至17.2元/公斤附近，6月份仔猪成本降至470元附近，若不考虑资产减值冲回的影响，预计单Q2商品猪头均亏损约310元，环比Q1减亏约55%。伴随公司母猪淘汰更新，下半年公司仔猪成本仍有较大下降空间，加上产能利用率提升后摊销费用降低，以及饲料价格企稳，公司到今年年底有望实现16元/kg的成本目标。 (2)软硬件齐全，出栏高增可兑现 公司2022H1共出栏生猪93.15万头，同比增长26.53%，根据公告，公司2022年目标出栏量220万头。目前硬件方面公司预计到2022年底在新疆、甘肃、河南三地形成300-350万产能，并计划通过并购在川渝地区新增100-150万产能，为2023年实现500万头的出栏目标打下基础。软件方面，公司6月底存栏能繁母猪约13.2万头，后备母猪按照50%比例配置，预计到2022年底增加到15万头以上，按照目前PSY和育肥成活率估计，在不考虑并购的情况下能够支持2023年约280万头的商品猪出栏。 (3)受益猪价回暖，业绩释放在即 7月份伴随猪价持续回升，预计公司养猪业务实现月度扭亏为盈，根据公告，公司7月份商品猪销售均价21.23元/公斤，均重120.47公斤，预计7月份商品猪头均盈利可达534元。我们认为前期产能去化对应当前生猪出栏减少的逻辑没有变，下半年伴随气温转凉、秋季开学和中秋备货时节到来，猪肉消费的边际回暖将会带动猪价再度上涨。伴随生猪养殖成本进一步改善，下半年养猪盈利有望实现同环比的大幅改善。 (4)饲料、动保业务随猪价起舞。 上半年公司饲料业务受内部养殖规模减少及生猪市场行情影响，产销量较去年同期略有下降，实现销量109.74万吨，同比下降2.90%；实现销售收入27.52亿元同比增长6.35%。我们认为得益于下游养殖行情好转，生猪补栏增加带动饲料备货需求回暖，公司下半年饲料销量有望实现明显改善。公司疫苗业务政采优势明显，上半年在养殖行情低迷的背景下，公司疫苗业务产品销量及盈利能力与去年基本持平，实现销售收入4.50亿元，同比下降6.66%。我们认为下半年猪价上升带动免疫程序逐步回归正常，公司市场苗销售收入有望实现同比转正，政采苗有望受益秋防保持稳健增长，全年疫苗业务或将实现同比小幅增长。 盈利预测与估值 公司生猪养殖业务有望乘周期之风，实现量价齐升，后周期饲料、动保业务有望随猪价起舞，助力业绩增长。我们维持前值预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润4.34、19.69、21.38亿元，EPS分别为0.32、1.45、1.58元/股，对应PE分别为36.53、8.05、7.41，维持“买入”评级。 风险提示 (1)动物疫病爆发； (2)生猪出栏不及预期； (3)饲料原材料价格波动；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利2500万，根据现价换算的预测PE为577。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天康生物(002100)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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