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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对明阳智能进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，在手订单有望助力业绩持续增长》，本报告对明阳智能给出买入评级，当前股价为27.43元。
明阳智能(601615) 事件 22H1实现营收142.38亿元，同增27%；归母净利润24.48亿元，同增124%；扣非净利润23.01亿元，同增115%。公司预告归母净利润为23.65亿元，业绩处于预告中值偏上。 其中，22Q2实现营收71.12亿元，同增4%，环降0.2%；归母净利润10.39亿元，同增32%，环降26%；扣非净利润8.81亿元，同增12%，环降38%。 风机盈利亮眼，大兆瓦机组交付比例逐步提高 22Q2风机及相关配件销售收入67.05亿元，同比增长6%。 量：22Q2风机销售容量1.85GW，陆风/海风风机分别为1.20/0.65GW，同比增长147%/213%。受到上半年行业海风装机量较少的影响，公司海风交付比例有所下降。(Q1为1.61GW，陆风/海风分别为0.98/0.63GW)。 利：随着降价后的风机陆续交付，风机厂商盈利承压，22Q2风机毛利率约为22%(Q1风机毛利率26%)。具体机型方面，22H1交付项目中6.XMW及以上机型占比超过29%，8.XMW机型进入规模交付周期，占比超过7%，12MW海上风电机组开始交付。 在手订单创新高，海外加速推进 订单：22H1公司风电机组新增订单达到9.14GW，同比增长104.06%。其中，海外订单达262MW。截至2022年6月，公司风机在手订单达24.76GW，再创新高。 海外业务加速推进：顺利交付意大利Beleolico30MW海上风电项目，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破；东南亚-越南金瓯375MW海上风电项目亦开始交付。 22Q2实现电站运营3.93亿元，同比增长5%，环比增长27%；毛利率63%，同比下降11个pct，环比下降2个pct。 截至22H1末，公司在运营的新能源电站装机容量1.26GW，同比基本持平；在建装机容量2.26GW，同比下降3.7%。 盈利预测 看好公司凭借半直驱技术的先发优势，海上风机出货量跟随国内及海外海上风电市场加速，具备风机赛道的α。维持公司2022/2023/2024年归母净利润40/48/54亿元，对应PE15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机量不及预期，政策调整风险，原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利41.44亿，根据现价换算的预测PE为13.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明阳智能(601615)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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