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西南证券股份有限公司刘言近期对康普化学进行研究并发布了研究报告《金属萃取剂行业龙头，募投扩产蓄势待发》，本报告对康普化学给出买入评级，认为其目标价位为23.85元，当前股价为20.73元，预期上涨幅度为15.05%。
康普化学(834033) 投资要点 推荐逻辑：1)公司深耕金属萃取剂细分领域，系国内铜萃取剂龙头企业，主营产品在国内几乎无直接竞争对手，铜金属萃取剂全球市占率25%，国内市占率55%。2)客户资源优渥：公司近年来拓展了钴、镍、锂、钒、锰等各类金属萃取剂。终端客户已覆盖全球主要矿业企业，包括BHP、CODELCO、宁德时代、华友钴业、龙头洛阳钼业等。3)利润规模有望大幅提升：公司目前产能饱和，募投项目将产能从0.5万吨大幅提升至2万吨。 业绩表现亮眼，经营能力突出。2021年实现营业收入2.3亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润5095.1万元，同比增长-13.4%。2022年Q1-3实现营业收入2.6亿元，同比增长123.8%；实现归母净利润7823.6万元，同比增长248.4%。各项费用率均处于行业较低水平，经营效率及盈利能力持续增强。 下游行业持续景气，金属萃取剂需求旺盛。公司下游的新能源汽车、风力发电等领域受国家发展战略支持，维持高景气。2025年全球风力发电和新能源汽车用铜量预计分别达61.2吨和130.2吨，全球铜需求量将在2050年提升至5300万吨。同时，未来5到15年，钴、镍、锂、锰、钒需求量复合增长率分别为26%、20%、36%、20%、48%。 客户资源优渥，募投扩产大幅提升盈利水平。公司深耕金属萃取剂领域，铜萃取剂国内市占率高达55%，募投项目将实现年产2万吨特种表面活性剂，全面达产后预计可实现年营业收入10亿元。在研发方面，公司秉持科技创新道路，自主研发出了三大类核心技术，手握14项发明专利，同时公司募资建设研究院，加码金属萃取剂应用研发，进一步巩固产品技术护城河。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1亿元/1.4亿元/1.9亿元，CAGR为54.1%，对应PE为15倍/10倍/8倍。考虑到2023年同行业平均估值为23倍，公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，我们给予公司2023年15倍PE，对应目标价23.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。
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