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民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：电量如约兑现，风光驶向快车道》，本报告对中国核电给出买入评级，认为其目标价位为7.32元，当前股价为6.02元，预期上涨幅度为21.59%。
中国核电(601985) 事件概述：1月19日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润89.50亿元到92.00亿元，较上年同期增加7.33亿元到9.83亿元，同比增长8.9%到12.0%(经重述)；预计2022年实现扣非归母净利润89.40亿元到91.90亿元，较上年同期增加9.26亿元到11.76亿元，同比增长11.6%到14.7%(经重述)。 年度目标兑现，2023年更进一步：2022年，公司累计完成总发电量1992.87亿千瓦时，同比增长9.1%，较全年发电量目标增发1.7%。其中，核电、风电、光伏分别完成发电量1852.39、65.38、75.10亿千瓦时，同比分别增长7.0%、43.7%、51.3%。Q4机组大修减少，核电电量快速修复，单季度完成发电量492.64亿千瓦时，同比增长12.1%，环比增长2.3%。2022年虽历曲折，年度目标仍如约兑现，2023年，公司目标全年发电量目标为2050亿千瓦时，同比增长2.9%，电量更上层楼。 业绩略低预期或因汇能增资：2022年，公司风光运营平台中核汇能让渡30%股权增资75亿元。1H22，汇能实现净利润10.19亿元，若假设全年实现净利润20.38亿元，则对应少数股东权益6.11亿元，业绩预告不及预期或主要因75亿元增资尚未释放业绩，但全年少数股东权益增加。 “弹药”充足，风光步入快车道：截至2022年底，公司控股新能源在运装机1253.07万千瓦，其中，风电420.74万千瓦、光伏832.33万千瓦；控股在建项目572.60万千瓦，其中风电155.50万千瓦、光伏417.10万千瓦。据公司公告，2022年收到可再生能源补贴资金49.39亿元，加上汇能75亿元增资，合计可动用资本金124亿元，按照20%-30%资本金比例，可撬动可用投资415-622亿元。2023年年初以来，光伏产业链成本下降明显，我们预计2023年公司充足资金在手，风光开发有望进一步提速。 投资建议：公司如约完成年度电量目标，2023年目标更进一步；核电新机组审批提速，充足资本金下，风光有望维持高增。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.48/0.61/0.63元(前值0.55/0.61/0.63元)，对应1月19日收盘价PE分别为12.4/9.8/9.6倍。参考公司历史估值水平与23年业绩修复，给予公司2023年12倍PE，目标价7.32元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1)核安全事故；2)政策变化；3)电价调整；4)汇兑损失。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券黄秀杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利106.83亿，根据现价换算的预测PE为10.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为8.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国核电(601985)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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