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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评:N型超额收益兑现,龙头再迎高增长》,本报告对晶科能源给出买入评级,认为其目标价位为25.00元,当前股价为15.36元,预期上涨幅度为62.76%。
晶科能源(688223) 投资要点 事件:公司发布2022年度业绩快报,公司预计实现营业收入830.8亿元,同增105%,归母净利润29.47亿元,同增158%,扣非归母净利润26.48亿元,同增399%。2022Q4营业收入303亿元,同增86%,环增56%,归母净利润12.71亿元,同增202%,环增65%,扣非归母净利润11.33亿元,同增376%,环增59%。业绩接近预告上限,略超市场预期。 新技术超额收益兑现、23年盈利持续提升:公司2022年组件出货约44.5GW,同增约100%;其中2022Q4出货约16GW,TOPCon组件出货约6.9GW。我们测算2022Q4单瓦净利约1毛,环增3分;其中PERC单瓦净利约6分,TOPCon单瓦净利约1毛5,新技术超额收益逐渐兑现。展望2023年,我们预计公司2023Q1出货12GW以上,单瓦净利环比提升;我们预计2023全年出货增长50%以上,当前订单已覆盖70%,N型TOPCon占比60%+,远高于行业同行;2023年美国市场已开始批量通关,公司采用瓦克硅料被扣组件最早放行,我们预计2023全年美国出货占比5-10%,高溢价市场修复+新技术占比提升+原材料价格下行,带动全年盈利再度提升! TOPCon加速扩产、龙头持续领先:公司TOPCon布局行业领先:产能上,尖山二期11GW电池将在2023Q1满产,采用HOT2.0+技术(正面SE结构),我们预期后续效率可提升至25.8%。楚雄6.5GWTOPCon(2023Q3投产)+海宁袁花6.5GW电池改造(2023Q2出片)+越南4GW电池陆续落地,我们预计2023年底N型电池产能达50GW+。提效上,公司2024年将推出HOT3.0(全域钝化),2025年将TOPCon结合其他技术,我们预期效率破26%。降本上,公司现已实现组件P/N成本同价,后续随效率提升进一步摊低单瓦成本。提效降本贡献超额收益,新技术持续领跑,TOPCon龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级:基于公司TOPCon占比逐步提高,我们上调盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为29/72/97亿元(前值28/65/90亿元),同增158%/143%/35%,基于公司TOPCon龙头地位,我们给予2023年35xPE,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.78%,其预测2022年度归属净利润为盈利26.22亿,根据现价换算的预测PE为60.04。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为18.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶科能源(688223)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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