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开源证券股份有限公司齐东近期对建发股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：供应链业务业绩稳健，地产结算受减值影响拖累》，本报告对建发股份给出买入评级，当前股价为12.42元。
建发股份(600153) 供应链业务业绩稳健，地产结算受减值影响拖累，维持“买入”评级 建发股份发布2022年报，公司实现营收8328.1亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润62.8亿元，同比增长2.3%(调整后)；实现经营性活动现金流154.9亿元，基本每股收益1.93元。公司供应链业务业绩超预期，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为76.2、86.8、98.2亿元(2023-2024年原值为74.2、85.2亿元)，EPS分别为2.54、2.89、3.27元，当前股价对应PE估值分别为4.8、4.2、3.7倍，维持“买入”评级。 供应链运营业务收入利润双增长 公司2022年供应链运营业务实现收入6963.2亿元，实现归母净利润40.1亿元，分别同比增长13.9%和23.1%；净利率为0.61%，同比增加0.06个百分点。2022年，公司经营的主要大宗商品的经营货量约2亿吨，同比增速近10%，多个核心品类行业领先，其中钢材、农产品和纸浆纸经营货量分别增长超17%、9%和15%；在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入467.47亿元，同比增速42.81%。 减值计提充分影响地产业绩，投资聚焦高能级城市 公司2022年房地产业务实现收入1364.9亿元，同比增长41.7%；实现归母净利润22.7亿元，同比下降21.2%；净利率为5.15%，同比减少2.92个百分点，业绩下滑主要系因存货减值计提充分导致。公司2022年实现合同销售金额2097.3亿元，同比下降3.60%，在一二线城市的权益销售金额占比近80%，销售超50亿的城市达到14个。公司2022年获取土地62宗，全口径拿地金额1030.3亿元，其中一二线城市占比达92%，拿地/销售金额比例为49%。截至2022年末，公司土地储备2362.21万平米，对应货值3368.4亿元，在一二线城市货值占比约70%。 融资成本保持低位，回款比例表现优秀 截至2022年底，房地产子公司有息负债1343.7亿元，整体平均融资成本在4%-4.3%，新增和存量贷款的平均融资成本均有所下降，资产负债率下降2.8个百分点至75.1%。2022年，建发房产实现全口径回款金额1704亿元，回款比例达96%；联发集团实现全口径回款金额329亿元，回款比例达104%。 风险提示：大宗商品经营不及预期，房地产行业恢复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利66.31亿，根据现价换算的预测PE为5.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，建发股份(600153)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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